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iPhone 6退出舞台苹果下一个骄傲在哪?

发布时间:2019-07-17

  今天,传出iPhone 6全面停产的消息。作为首款大屏幕iPhone机型,6是苹果主动贴合市场的创新之举,是有史以来iPhone家族中出货量最高的系列。

  5G元年,苹果还未传出创新之举,创纪录的6却要退出历史舞台。不禁让人思考,苹果还有未来吗?

  过去两个季度,苹果业绩开始滑坡,股价大幅下跌,曾经的美股市值之王开始走下神坛,现仍距历史高点11%。与此同时,销量下滑苹果被迫大降价促销,「华米OV」开始教大哥「做人」。

  今年,苹果已经低位反弹逾30%。这时质疑的声音又出来了:前几日,美国券商Rosenblatt Securities大声唱衰苹果,下调目标价至150美元,称下半年推出的新iPhone销售将令人大失所望,而且明年将面临「基本面」恶化。

  业绩和估值是影响股价表现的两大因素。如果处在好的行业、享受高估值水平,与此同时还能有乐观的业绩,股价自然会上涨。

  业绩层面,短期将继续承压。原因是今年5G手机缺席、缺乏突破创新,换机意愿不强。估值层面,硬件业务行业估值普遍较低,因为硬件产品非高频、连续性消费;其服务业务因消费频次高享受相对更高估值,具体还要结合增长来看。

  公司预计19财年Q3,收入为525-545亿美元,毛利率约38%,营业费用87-88亿美元。彭博预计,收入为533.5亿美元,同比基本持平,净利为97亿美元,同比下滑14%。业绩展望比较疲软。

  当前苹果TTM PE为17倍。短期来看,如果业绩超超预期,说不定有一波上涨。(考虑到当前市场预期普遍降低,超预期难度也降低了)。从过去数据来看,苹果盈利超预期的的可能性还是比较大。

  长期来看,明年5G iPhone能否引发一波新换机潮、服务业务能否持续增长形成戴维斯双击,成了我们观察苹果的核心逻辑。

  彭博调查的分析师12个月平均目标价为208美元,目标价高者有摩根大通239美元,低者则至150美元。

  手机:11倍PE。2005年至2010年,诺基亚在功能手机领域处于领先地位,当时市场给与14倍PE,此处稍有折让;

  Mac:10倍PE。相对于竞争对手HPQ 9.5倍的NTM市盈率稍有溢价,虽然苹果利润率更高,但是两者都受行业情况影响较大;

  iPad:10倍,与Mac一致,因为我们认为笔记本和平板增长机会都有限。此外,我们认为对手机的依赖会进一步抑制笔记本和平板的需求;

  服务业务:25倍PE。我们认为苹果服务业务的订阅模式,使其可以参照领先的奢侈品/零售公司,如好市多、雅诗兰黛、家得宝等,它们都是各自领域的龙头,通过品牌价值、用户粘性等打造用户忠诚度形成对产品的粘性,苹果服务业务亦是如此;

  Apple Watch:20倍。相较于服务业务,智能手表业务利润率偏低、而且存在产品更换周期,因此估值有折让;

  明年将发布4款新品、规格将有明显提升,预计对销量形成提振;看好公司凭借巨大装机量发展服务业务的潜力。

  新服务业务可以丰富苹果生态系统,但是不太可能为苹果利润做出重大贡献。在利润率贡献方面,新服务业务不如「旧」服务业务。

  麦格理将苹果服务业务拆分为13块。应用商店、授权和Apple Care占比仍最大,音乐、视频、支付、信用卡、新闻等占比小,且增长可能不如预期强劲。

  目标价基于NTM EPS(未来十二个月),给与14.5倍PE(不包括现金),即苹果过去3年的均值,较标普500折让近10%。

  尽管手机销量在中国受到影响,看好全球装机量下服务业务的增长。完整产品线+软件+服务线是苹果独特的地方。我们认为,鉴于苹果独特的产品和服务组合,以及创造强劲现金流和股东回报的潜力,其股价具有吸引力。

  考虑到当前疲软手机市场,审慎给与16倍PE。当前苹果股价较标普500有约7%折让。

  受大中华区影响,手机业绩面临挑战。保有量较稳定,服务业务有发展空间。对6个地区的8000名消费者调查结果显示:除中国外,iPhone的购买意愿有所企稳。德国和日本的购买意向持平,英国略有上升,美国略有下降。苹果的用户留存率有所下降,但仍高达80%。手机更换周期仍在延长,但随着更换周期的来临,增长将会得到改善。

  Cascend指出,其跟踪的iPhone相机模组供应链活动指标出现回升,而这一指标和苹果股价的相关性为0.64。

  3/4G带来的这一波智能手机换机潮已经到了尾声,这是整个行业面临的困境,苹果此前业绩也已说明事实,尤其曾经的亮点大中华区因竞争过于激烈难重振雄风,发达地区虽然需求或企稳,但是因为保有量已经很高、且换机周期在延长,增量空间恐不大,印度为代表的新兴市场对价格过于敏感,苹果还需要在质量和价格间权衡。

  仿佛大家都在期待5G,5G来了不仅会引发新的换机潮,互联网创新也会带来换联网服务领域的变革。果真是如此吗?改变不是短时间就能发生的。从麦格理的研报中,我们看到应用商店和谷歌浏览器授权业务仍是服务业务大头,新兴业务可能不如我们想象的那么快增厚利润。尤其,苹果因30%的高收成费多次吃官司,传统的服务业务长期增速也值得我们担忧。

  不过,好在的是,苹果有资本去投资这些新业务,在改变真正来临之前苹果可能已经做好准备。本港台开奖现场直播